Скачки рубля прямо вызваны решениями Центробанка

Ночное решение Банка России впервые с 90-х годов поднять ключевую ставку сразу на 6,5 процентных пункта – c 10,5% до 17% – обеспечило такой шторм на валютном рынке, какого Россия не видела с 1998 года.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина днем объяснила свои действия борьбой с играми спекулянтов вкупе с предыдущим уходом от регулярных плановых интервенций.
Каким образом повышение рублевых ставок должно сбить спесь со спекулянтов и помочь рублю? «Теперь продавать рубль на заемные деньги гораздо сложней, ведь каждую ночь приходится платить по этим займам исходя из ставки 18% годовых (официальная 17% плюс 1 процентный пункт). Для сравнения: аналогичная ставка в евро сейчас отрицательная, а в долларах близка к нулю», – объясняет Александр Купцикевич из FxPro. То есть спекулянтам становится просто невыгодно покупать рубли для операций на валютном рынке.
Российским компаниям также невыгодно привлекать рублевую ликвидность на рынке, поэтому это должно подтолкнуть их продавать валютную выручку, которую они придерживают и тем самым создают недостаток валюты на рынке.
Мировая практика показывает, что такие шоковые воздействия по ставкам сбивают спекулятивную атаку на валюту. Такими мерами, например, Турция в прошлом году успешно боролась со спекулянтами, опустившими турецкую лиру.
Однако в России ситуация развивалась, как обычно, с собственным колоритом. Начиналось все оптимистично. В начале утренних торгов на Московской бирже 16 декабря доллар и евро сначала опустились на 6 рублей, что является вполне ожидаемой реакцией после ночной меры регулятора. Но уже к полудню курсы подскочили сразу на 9–10 рублей и начали расти как на дрожжах, молниеносно обновляя исторические максимумы, пока к 15.17 мск курс евро на торгах не превысил 100 рублей, а доллар не оказался выше 80 рублей. После таких максимумов начался быстрый отскок рубля. Уже к 15.25 мск евро опустился до 97 рублей, а доллар отступил до 78 рублей, а ближе к 16 мск евро стоил уже 90 рублей, а доллар – 72,6 рубля. К концу торговой сессии ситуация стабилизировалась, а курсы еще немного снизились Хотя можно констатировать, что по итогам дня рубль потерял к доллару 16%. Это рекордное падение с 1998 года.
Где логика?
Получается, что шоковое повышение ключевой ставки, в отличие от той же Турции, в России не сработало. «Банк России, хочет он того или нет, опять дал повод для спекуляции», – замечает Сергей Алин из ИГ «Норд-Капитал».
Эксперты объясняют, что усиление падения рубля произошло на фоне итогов аукциона РЕПО, на котором ЦБ предоставил банкам более 3 трлн рублей. То есть даже под более чем 17% годовых участники рынка продолжали брать рублевые средства. Также против рубля сыграло продолжающееся падение цен на нефть: Brent подешевела до 58,96 доллара за баррель. Наконец, еще один фактор – в декабре российские компании должны совершить внушительные выплаты по внешним долгам, а значит, закупать крупные суммы в долларах, указывает Ирина Рогова из Forex Club.
Еще одна неожиданность: развернуть рубль обратно помог глава Роснефти Игорь Сечин. После того как он опроверг слухи об участии компании в обрушении рубля, заявив, что «эти слухи являются провокацией», доллар и евро начали отступать от максимумов.
На прошлой неделе в СМИ появились спекуляции вокруг размещения Роснефтью рекордного для российского рынка выпуска биржевых облигаций на 625 млрд рублей. Недоброжелатели предположили, что Роснефть провела своп этой суммы в доллары и тем самым заработала на этом и ослабила рубль. Однако Сечин опроверг это, заявив, что все планы Роснефти по привлечению рублевых кредитов не предусматривают конвертацию этих рублей в валюту, не предусматривают это и соглашения с соответствующими банками.
Роснефть, говорит Сечин, наоборот, «участвует позитивным образом в стабилизации валютной системы». Например, по итогам года компания выплатит порядка 3 трлн рублей в бюджет, и это, подчеркнул глава Роснефти, «безусловно, является элементом стабилизации валютного рынка».
«Как всегда, надо обратить внимание на тех, кто распространяет эти слухи. Есть в ведомствах такой метод – отвлечение внимания на негодный объект, который позволяет реализовать основную цель, которую ставят перед собой интересанты. В данном случае негодным объектом является компания «Роснефть», – заявил глава Роснефти.
По его словам, «с интересантами и провокаторами надо разбираться». «Что это за люди, кто такие навальные, немцовы и кудрины, и чьи цели они реализуют», – добавил Сечин.
Между тем на фоне падения рубля обвалился и российский фондовый рынок. РТС потерял 14,59%. Рублевый ММВБ тоже оказался под давлением, но гораздо меньшим. К завершению дня он теряет всего 1,77%.  Под давлением оказались бумаги нефтегазового сектора России и акции Сбербанка. Но, несмотря на падение, в целом ситуация на фондовом рынке выглядит более спокойно, нежели на валютном.
Будет следующий шаг
В ЦБ, кстати, и не ждали быстрого укрепления рубля. Эльвира Набиуллина заявила в полдень, что не надо ждать мгновенного эффекта на курс рубля от резкого повышения ключевой ставки. «Я хочу подчеркнуть, что повышение ключевой ставки ориентировано прежде всего на снижение инфляционных ожиданий», – сказала глава ЦБ.
По ее словам, «рубль сейчас недооценен по всем фундаментальным показателям, чтобы он приблизился к фундаментальному курсу, нужно определенное время». Как ранее заявляла глава ЦБ, при текущих ценах на нефть рубль недооценен на 10–20%.
Большинство участников рынка уверены, что баланс на валютном рынке должен восстановиться (вопрос только в том, насколько он будет прочным и как долго сможет удержаться). Но теперь от ЦБ уже точно потребуется следующий шаг. И регулятор во вторник уверил, что за повышением ключевой ставки могут последовать другие действия ЦБ для стабилизации ситуации в экономике. Об этом заявил первый заместитель председателя Банка России Сергей Швецов.
Одним только повышением ставки действительно сложно заставить экспортеров распрощаться с валютной выручкой. Но у Банка России есть козырь – он может либо договориться по-хорошему, либо принудить компании сделать это. Этого и ждут.
«Нужны реальные меры – например, принудительная продажа валютной выручки экспортерами. Если будут тянуть с этим, то рубль может еще сильнее пошатнуться», – говорит Сергей Алин.
Между тем Набиуллина не случайно призвала учиться жить в новой реальности со слабым рублем. «Ослабление курса – это сигнал для российской экономики адаптироваться к новым условиям. Мы действительно должны научиться жить в рублевой зоне, полагаться в большей степени на собственные источники финансирования», – сказала она.
Проблема в том, что, как бы ни старался ЦБ, против рубля играют не только спекулянты, но еще и политика, падающая нефть, отсутствие доступа на международные рынки капитала, необходимость погашать существенную часть внешнего корпоративного и банковского долга, говорит советник председателя совета директоров Локо-Банка Константин Комиссаров. Понятно, что ни один центробанк в мире не может влиять на цены на нефть.
«На самом деле без политики, без вывода капитала и игры против рубля коррекция давно назрела. Не удивлюсь, если она состоится до конца года. Скорее всего, она займет 1,5–2 месяца: цена на нефть вернется к 80 долларам, индекс РТС вырастет на 20–30%, а рубль укрепится против доллара примерно на 20%», – говорит Александр Разуваев из «Альпари». Но сейчас котировки нефти все портят. Пока Brent ниже психологической отметки 60 долларов за баррель, это серьезно играет против рубля, говорит он.
Поэтому эксперты не берутся говорить о конкретных уровнях рубля. Рогова ждет сохранения высокой волатильности по рублю к доллару и евро. «Хотя, возможно, что к концу месяца ситуация несколько успокоится в связи с тем, что пик выплат по внешним долгам останется позади», – не исключает она.
Последствия
Повышение ставки РЕПО до 17% означает, что стоимость заимствования на рынке для крупнейших банков и рублевых корпораций условно должна вырасти до 20% (для игроков первого эшелона), а для компаний второго эшелона – до 25% и выше. Это, безусловно, удар по банковской системе. «Потому что банки будут вынуждены на 3–4 трлн, которые предоставит ЦБ в рамках недельного и дневного РЕПО, единомоментно сгенерить почти 250 млрд рублей убытка. А это более четверти всех доходов банковской системы», – говорит советник председателя совета директоров Локо-Банка Константин Комиссаров.
С неким временным лагом это повышение ставки скажется, в первую очередь, на стоимости депозитов, а во вторую очередь – на росте ставок по кредитам. По цепочке это затронет все кредитные инструменты. Но пока сложно точно сказать, насколько сильно такое шоковое повышение ставки транслируется в рост кредитных ставок, говорит Комиссаров.
Конечно, бизнес и население восприняли решение ЦБ плохо. Все это разгонит цены. Розничные сети и строительные компании уже начали обещать рост цен на продукты и недвижимость.
«Повышение ставки приведет к удорожанию фондирования коммерческих банков, вырастут ставки по кредитам для бизнеса, которому сейчас нужны деньги для развития. Бизнесу будет нерентабельно привлекать столь дорогие деньги, к тому же банки ужесточат требования к заемщикам», – переживает член президиума Ассоциации молодых предпринимателей России Александр Кошкин. В итоге предпринимателям придется снижать свои издержки, и в первую очередь это выльется в замораживание зарплат и сокращение штата. Это приведет к снижению потребления со стороны граждан, что опять же уменьшит доходы бизнеса.
В патовой ситуации окажутся те компании, у которых высокая долговая нагрузка выражена в валюте. «При нынешней стоимости валюты и снижении доходности им придется обратиться в банки с просьбой о реструктуризации долгов, что банки в нынешней ситуации будут делать с неохотой. В итоге часть компаний эта мера может спасти, часть просто отсрочит время банкротства, а часть вовсе не сможет добиться реструктуризации, что приведет к банкротству и всем дальнейшим последствиям и для бизнеса, и для населения», – говорит Кошкин.
Логично, что ужесточение кредитно-денежной политики дополнительно затормозит экономику. Масштаб повышения ставки говорит о том, что в 2015 году объем экономики значительно сократится – вероятно, на 4% против нашего первоначального прогноза минус 0,2%, считает Наталья Орлова из Альфа-банка.
Но пока у многих компаний есть запас денежных средств на обслуживание долгов, добавляет Кошкин, то есть завтра никаких дефолтов и банкротств никто не ждет.
А инфляция и снижение покупательской способности – это уже следствие девальвации рубля. И данный эффект никуда бы не делся, даже если бы ЦБ не поднимал так резко ключевую ставку. ЦБ же, наоборот, играет против спекулянтов, пытается остановить инфляционные и девальвационные ожидания.
К тому же, рост ставок по депозитам позволит сохранить сбережения граждан от инфляции. «Инфляция в 12–13% не трагична, особенно если на рынке аналогичные депозитные ставки. А сохраняющийся рост в промышленности означает рост зарплат», – говорит Александр Разуваев из «Альпари».
Конечно, всех под одну гребенку подвести нельзя. Но если компания или гражданин зарабатывает и тратит деньги в России, то решение ЦБ не несет ему проблем. «Вообще давно пора провести национализацию мозгов, отказаться все мерить в долларах. Есть инфляция и ставки в банках, которые от нее защищают. Конечно, кто-то кричит, что инфляция – 50% или 100%. Тут два варианта: либо человек потребляет только импорт и/или живет за рубежом, либо он просто не умеет считать», – говорит Разуваев.
Все эти негативные последствия, которые ввергли в панику рынки, бизнес и население, безусловно, справедливы, но – в долгосрочной перспективе. В краткосрочном же периоде такое шоковое решение ЦБ вкупе с дополнительными обещанными мерами будет иметь положительное влияние.
Важно понимать, что ЦБ не обязан надолго оставлять столь высокую ключевую ставку и доводить страну до экономического коллапса. Регулятор прекрасно понимает, что в долгосрочном периоде это может ударить по банковской системе, компаниям и в целом по экономике. Та же Турция, которая увеличила в прошлом году ставку вдвое, сделала это лишь на пять месяцев, после чего вернула комфортные значения. Российский ЦБ не факт, что будет держать 17% столько же. И важно, что регулятор пообещал сделать следующий шаг.
Центробанку поможет и правительство, которое, как уверил министр экономического развития Алексей Улюкаев, выработало меры по стабилизации ситуации в стране во вторник на совещании у Дмитрия Медведева. Правительство и ЦБ вместе направят свои силы на обеспечение баланса спроса и предложений на внутреннем валютном рынке. Также обсуждаются меры о докапитализации банков, добавил Улюкаев.
Ольга Самофалова, опубликовано в газете “Взгляд”.

Почему падал рубль? Хроники трех кризисов