Обновление статьи. 16.12.2009. ДЕНГА.ру Наиболее изменившиеся части текста:
"С весны появились признаки улучшения ситуации не мировых рынках. Начался стремительный рост на фондовых биржах, существенно выросли цены на нефть и другие сырьевые товары, летом стал постепенно восстанавливаться кредит. Следствием роста прихода валюты от продажи нефти, появления возможности рефинансировать выданные в валюте зарубежные кредиты и притока спекулятивного капитала, привлеченного быстрым ростом стоимости российских ценных бумаг, стало ослабление давления на рубль. С марта по конец осени 2009 года курс рубля к бивалютной корзине вырос примерно на 15 %.
В декабре, под влиянием дурных экономических новостей, снижения оптимизма по поводу возможности быстрого восстановления экономики начался отток спекулятивного капитала с российского рынка ценных бумаг. В результате курс рубля снизился до значений сентября."
"Делать предположения о сроках новой девальвации сегодня затруднительно. Они, при сохранении текущей экономической политики, в решающей мере будут зависеть от того, как будет развиваться мировой кризис, произойдет ли и когда произойдет ожидаемый многими его второй виток. При этом основным показателем, указывающем на угрозу девальвации сегодня можно считать цены на нефть. При уровне цен начала декабря угрозы глубокой и быстрой девальвации пока не просматривается."
Падение рубля последних дней еще не создает угрозы валютному коридору. Экономической основы для стремительной девальвации пока нет. Она станет актуальна лишь при дальнейшем ухудшения экономической обстановки в мире. Если его в ближайшее время не последует, то, скорее всего, курс рубля приостановит падение и возможно даже немного отыграет назад.
Причины снижения курса рубля
Причиной снижения курса рубля к бивалютной корзине стал, прежде всего, рост пессимизма на международных рынках. Прекращение восстановительного роста в Англии, падение производства в Германии, выяснение при пересчете статистики того факта, что рост в Японии был в несколько раз меньше предполагаемого ранее, заметно повлияли на настроение инвесторов. Возможно, еще более значимым стало снижение суверенных кредитных рейтингов Греции, к которому после шока Дубая рынки отнеслись особенно внимательно.
Начался отток капиталов из рискованных вложений в менее рискованные: в доллар и облигации казначейства США, с развивающихся рынков в развитые страны. Это вызвало рост доллара и, соответственно, сокращение так называемых керри-трейд операций (кредитование в США для более высокодоходных вложений в других странах).
Для России конечным результатом стал отток спекулятивного капитала с биржевых рынков.
Вторым фактором падения рубля, вероятно, было ожидание больших рублевых расходов из бюджета в декабре. Традиционно ведомства стараются провести платежи до завершения года.
Отдельно выделим третий, в более долгой перспективе ключевой, фактор – цены на нефть. Он тесно связан с первым – ростом пессимизма инвесторов. Снижение цен на нефть пока не столь незначительно. Его сегодняшний уровень еще никак не ставит под угрозу большой положительный торговый баланс России.
Перспективы девальвации рубля в декабре-январе
Первые два фактора пока, судя по всему, пока определяют ситуацию. Если дальнейшего ухудшения ситуации на мировых рынках не последует и ситуация временно стабилизируется на сегодняшнем уровне, то слишком сильно уронить рубль, сделать девальвацию стремительной сами по себе они не смогут. Рубль притормозит задолго до границы валютного коридора и даже, вероятно, немного отыграет назад. После завершения оттока спекулятивного капитала возможно возобновление умеренного роста.
А вот если ситуация в мировой экономике продолжит ухудшаться и, главное, если существенно упадут цены на нефть, девальвация рубля, скорее всего, продолжится (или возобновится) и при достаточно глубоком падении по нефти имеет все шансы приобрести стремительный характер. Так что за ценами на нефть стоит следить очень и очень внимательно.
Андрей Василевский
Что будет с рублем? обновлено 15 декабря 2009 г
Суть дела
В отсутствие обострения мирового кризиса и при сохранении нынешней экономической политики властей, в ближайшее время очень существенных изменений курса ждать не стоит. Достаточно вероятно даже небольшое укрепление рубля. А вот в случае разворачивания очередного витка экономического кризиса рубль скорее всего заметно ослабнет. Новый этап девальвации рубля может пройти гораздо быстрее первого. Он будет способствовать ускорению роста рублевых цен. По некоторым отраслям девальвация больно ударит, а другим, наоборот, будет выгодна.
Причины девальвации рубля
В начале кризиса золотовалютных резервов страны с большим избытком хватало на то, чтобы купить все имеющиеся рубли по текущему курсу. Поэтому Центральный банк в принципе мог бы поддержать любой текущий курс по своему выбору. И держать этот курс неограниченно долго. Но только при условии, что рублей не будет становиться все больше и больше.
Но осенью 2008 года власти сделали другой выбор. С начала кризиса Центральный банк делал крупные вливания «новонапечатанных» рублей для поддержки банковской системы, а через нее и экономики в целом. Большая часть этих денег в итоге попадала на валютный рынок, где на них покупались доллары и евро.
В 3-4 раза упали цены на основной товар российского экспорта - нефть. Снизились они и на другие традиционные товары российского экспорта. Одновременно происходил интенсивный отток капитала. Зарубежные инвесторы продавали акции российских предприятий, не возобновляли кредиты российским заемщикам. Кроме того, свои средства переводили в валюту российские граждане и компании.
Золотовалютные резервы страны уже сократились более чем на треть. При попытке сохранить стабильное соотношение рубля с зарубежными твердыми валютами рубль уже в 2009 году мог бы рухнуть неконтролируемо. Чтобы избежать истощения валютных запасов и предотвратить резкое обрушение курса рубля, Центробанк начал постепенно проводить девальвацию - снижение курса рубля к бивалютной корзине доллар/евро.
Девальвация рубля в 2008 году и январе 2009 года
Падение рубля к доллару началось уже в августе, но поначалу отчасти компенсировалось ростом рубля к евро. 11 ноября был заявлен новый курс "плавной" девальвации. Формально это было преподнесено как расширение коридора, в котором может колебаться рубль, но фактически происходило просто снижение его котировок. В несколько этапов курс к бивалютной корзине был до конца года опущен на 15 процентов.
Следует учесть, что когда о предстоящем снижении рубля известно заранее, это провоцирует переводить все свободные рубли в доллары и евро. Ведь покупка валюты становится самым выгодным вложением рублевого капитала. Этот процесс принял большой размах. Он нес немало проблем для экономики страны: уменьшал ресурсы для деятельности предприятий, доступность рублевого кредита, вел к истощению золотовалютных запасов.
У Центробанка соответственно возникает стимул опустить рубль резко, одномоментно, чтобы стабилизировать его уже на новом уровне. Однако, резкое падение сразу "ограбило" бы владельцев рублевых сбережений, не дало бы подготовиться с худшему обладателям валютных кредитов, шло бы вразрез с заявлениями политического руководства страны и, вероятно, самое важное с точки зрения Центрального банка - могло бы поставить под угрозу банкротства многие коммерческие банки.
Возможно по этим, а возможно и по другим, связанным с частными интересами, причинам, был выбран сценарий ускорения пошаговой, ступенчатой девальвации. Он начал осуществляться с конца декабря и был продолжен в январе 2009 года. Снижения курса стали происходить одно за другим. Увеличился и их абсолютный размер.
Политика ускоренно-"плавной" девальвация была завершена 23 января. Центробанк заявил о начале проведения политики валютного коридора. Нижней границей коридора был объявлен курс рубля к бивалютной корзине 41. В феврале курс вплотную подошел к этой границе. Последствия девальвации рубля
Девальвация рубля имеет ряд последствий. Среди них рост цен. В первую очередь происходит удорожание импортных товаров и товаров, в производстве которых использованы импортные компоненты, но не только их. (см. Стоит ли ждать роста цен?) Цены могут подниматься и теми отечественными производителями, у которых станет меньше конкурентов.
Помимо этого происходит удорожание обслуживания валютных кредитов для предприятий и граждан. Ухудшаются возможности по техническому перевооружению для предприятий, закупаюших за рубежом производственное оборудование. Могут возникнуть перебои у импортеров и производителей, в продукции которых используются импортные компоненты.
Выиграть могут производители, испытывающие сильную зарубежную конкуренцию, и предприятия ориентированные на экспорт. Расходы в рублях будут составлять все меньшую долю в выручке за готовую продукцию, которая измеряется для экспортеров в валюте. На внутреннем рынке конкурентное преимущество по сравнению с импортными товарами может быть достигнуто за счет того, что затраты на производство внутри России производители несут в рублях.
"Девальвация будет стремительна". Обновление статьи. 01.12.2009
«Если говорить о базовых экономических показателях, то в самое ближайшее время у рубля нет причин для слишком резкого падения. Благодаря падению импорта в начале 2009 года и последующему росту цен на нефть у России сохраняется положительный торговый баланс - превышение валютных доходов от экспорта над расходами для импорта. Прекратились активные закупки валюты, связанные с ожиданиями девальвации, стабилизировались размеры золотовалютных запасов. Центробанк стал проводить более жесткую денежную политику, ограничивая размеры рублевой денежной массы, и, в частности, ужесточил условия кредитования коммерческих банков. Заметные капиталы пришли на российский биржевой рынок.
В итоге, к ноябрю рубль вырос более чем на 15 % от верхней границы валютного коридора. И хотя потом этот рост приостановился, а в последние недели наблюдались даже периоды падения, продолжающееся оживление в мировой экономике и, в первую очередь, относительно высокие цены на нефть, в принципе, оставляют ему шанс подрасти и еще немного при благоприятных обстоятельствах. Хотя слишком заметного роста рубля ожидать вряд ли стоит. В случае возникновения очень существенного спроса на рубли Центробанк, скорее всего, будет скупать валюту для пополнения своих запасов.»
«А ключевым индикатором здесь могут считаться цены на нефть. Пока они стабильны или их снижение умеренное валютный коридор можно считать относительно устойчивым. При резком их падении немедленно, еще до того как возникает реальная "нехватка" валюты включаются девальвационные ожидания, капитал начинает бежать из производства в доллары и долларовые ценные бумаги. Быстрая девальвация оказывается тогда самым эффективным способом прекратить такое неблагоприятное развитие.»
«Однако, повторить тот же трюк – продолжить девальвацию в темпе шага, - Центробанк уже не сможет. Используемые для такой политики собственные валютные резервы Центробанка упали к моменту ее завершения почти в три раза. И хотя сегодня их размер возрос за счет покупки валюты на бирже и у Минфина вторая фаза девальвации не может пройти плавно на всю свою глубину, поскольку у властей попросту недостаточно средств для ее проведения. Если, конечно, не тратить все резервы без остатка. Во второй раз тратить по полтора два миллиарда долларов в день, создавая гарантированный доход владельцам валюты, никто на этот раз не станет.
Возвращение к верхней границе валютного коридора еще может оказаться относительно плавным, а вот после отказа от коридора падение, скорее всего, окажется резким, возможно даже одномоментным. Другое дело, что перед этим прорывом в районе верхней границы коридора курс может на некоторое время задержаться. Если пауза будет длительной, то это резкое падение можно будет рассматривать как отдельную, уже третью фазу девальвации.»
«Пока кажется, что нынешние признаки улучшения в мировой экономике преходящи, условия для возобновления здорового роста еще не сформировались, а значит и период оживления или "стабилизации" имеет серьезные шансы оборваться. Замедление темпов восстановления в ноябре, то, как нервно реагируют рынки на любой намек о возможном ограничении мер финансового стимулирования, на новости вроде возможного дефолта государственной инвестиционной кампании Дубаи свидетельствует в пользу такого развития событий. Но гарантировать, что они будут развиваться именно так невозможно. Среди возможных вариантов развития нельзя полностью исключить, например, и нездоровый рост на фоне растущей инфляции. Важно лишь учитывать, что при начале второй волны кризиса новая девальвация по описанным выше причинам может последовать куда быстрее, чем в 2008 году.»
